Главная

Современный мир сталкивается с достаточно серьезными и тесно взаимосвязанными международными валютными проблемами. Одной из наиболее значимых проблем современной системы плавающих валютных курсов является чрезмерная нестабильность и изменчивость валютных курсов, их установление на далеком от равновесного уровня.

Как было показано, начиная с 1973 года валютные курсы, были очень изменчивы и часто превышали равновесный уровень. Это оказывало негативное воздействие на движение товаров и инвестиций на мировых рынках. Однако, при современной системе плавающих курсов эта проблема стала куда более серьезной: неравновесие валютных курсов может появиться, а затем сохраняться в течение нескольких лет. Эта тенденция стала очевидной в период с 1980 по 1985 годы - во время сильного повышения курса доллара и даже более значительного его обесценивания впоследствии. Резкому повышению доллара в первой половине 80-х годов сопутствовало возникновение громадного дефицита баланса внешней торговли США, что, в свою очередь, привело к требованиям и призывам усилить протекционизм во внешней торговле, которые трудно было опровергнуть.

На самом деле, рост курса доллара был связан в первую очередь с обширным дефицитом федерального бюджета США, который повлек за собой сохранение высокой реальной положительной ставки процента и способствовал значительному притоку капитала в страну. Тем не менее в середине 1985 года эти факторы - обширный дефицит федерального бюджета и приток капитала - превратили США из страны - кредитора (что соответствовало её положению одной из богатейших стран в мире) в страну -должника, что произошло впервые с 1914 года.

В 1994 году США фактически уже были крупнейшей страной-должником (нетто-импортером капитала). Сохранение неравновесия и значительных колебаний валютных курсов привело к возобновлению призывов к реформированию современной валютной системы по направлению и установлению целевых зон допустимых отклонений для курсов основных валют и по линии большего международного валютного сотрудничества среди ведущих стран. Более ранние дискуссии о преимуществах гибкого валютного курса перед фиксированным сменились дебатами об оптимальной степени гибкости и степени сотрудничества в политике.

Некоторое усиление координации политики уже произошло. Например, в сентябре 1985 года правительство США договорилось с правительствами Германии, Японии, Франции и Великобритании о согласованных действиях по проведению интервенций на рынках зарубежных валют с тем, чтобы снизить курс доллара (так называемое соглашение Пласа, Нью-Йорк). Эти усилия вкупе с изменившейся коньюктурой рынка привели к беспрецедентному снижению курса американского доллара, который к концу 1987 года вернулся на прежние позиции: предшествующие его повышению.

В 1986 году в результате проведенных переговоров США, Япония и Германия одновременно снизило свод ставки процента для того, чтобы стимулировать экономический рост и сократить безработицу (превысившую 10% от численности рабочей силы в большинстве европейских стран в 80-е годы). При этом прямого воздействия на перелив капитала и условия торговли не оказывалось. Сейчас уже ясно, что ведущие индустриально развитые страны уделяют гораздо большее внимание скоординированному влиянию на уровень внутренних ставок процента, что воздействует на международное движение капитала и, посредством этого на валютный курс. В феврале 1987 года в Лувре страны "большой семерки" (J-7) пришли к соглашению о необходимости установления мягких амплитуд колебаний, или целевых зон для обменных курсов доллара США и Японской йены, а также для доллара и немецкой марки. Несмотря на массированную интервенцию на рынках зарубежных валют, проведенную Центральными банками этих стран, валютные курсы продолжали колебания в широком диапазоне. Другим примером успешной координации валютной политики может служить быстрый совместный ответ на мировой кризис фондового рынка в октябре 1987 года. Однако, с 1989 года процесс координации отчасти замедлился и ухудшился после отказа Германии снизить свои процентные ставки несмотря на просьбы правительств европейских стран и США, озабоченных угрозой рецессии в этих государствах. Снижение ставок остальными европейскими странами при повышении ставок процента в Германии могло привести только к большему оттоку капитала и небольшому оживлению экономики.

Тесно связанной с этой проблемой является существование избытка долларов (долларов на руках у лиц, не являющихся гражданами США), готового переливаться из одного финансового центра в другой в ответ на изменение внутренних ставок процента, в ожидании изменении валютных курсов. Движение "горячих" денег значительно облегчается исключительно быстрым ростом рынка евровалют. Одно из предложений по разрешению этой проблемы на длительное время, основано на необходимости конвертирования всех долларов, находящихся в руках иностранных граждан, в СДР (при этом вводится специальный счет замены МВФ). Однако, практический мероприятий в этой области проведено не были, т.к. остаётся ещё несколько спорных вопросов о размере процентных ставок по счетам в СДР, о процедуре обмена долларов на СДР, о механизме приобретения сданных долларов Соединёнными Штатами Америки и т.п. Поэтому вполне вероятно, что в обозримом будущем доллар США сохранит своё значение ведущей международной валюты, валюты интервенции (хотя вес немецкой марки и японской йены в последнее время тоже возрос).