Главная

Как уже отмечалось, непосредственной причиной крушения Бреттон-Вудской системы были ожидания возникшие в конце 1970-го начале 1975 года, что Соединенные Штаты в условиях огромного дефицита платежного баланса вскоре будут вынуждены провести девальвацию доллара. Это привело к массированной утечке ликвидного капитала из США, что подтолкнуло президента Никсона к отмене конвертируемости доллара в золото 15 августа 1971 года и к установлению 10% надбавки на импорт.

В декабре 1971 года представители группы десятки встретились в Смитсоновском институте в Вашингтоне и согласились на повышение долларовой цены золота с 35 до 38 долларов за унцию, что означало примерно 9% девальвацию доллара. В то же время курс немецкой марки повысился на 17%, японской иены - примерно на 14% по отношению к доллару, также и незначительно выросли курсы других валют. В дополнение к этому границы колебаний курсов были расширены от 1 до 2.25 процентов с каждой стороны от согласованного паритета, а Соединенные Штаты Америки отменили свою 10% импортную надбавку.

В связи с тем, что доллар оставался неконвертируемым в золото, мир теперь существовал в условиях долларового стандарта. Президент Никсон охарактеризовал это Смитсоновское соглашение как "наиболее значительное валютное соглашение в мировой истории и пообещал, что доллар никогда более не снизится в цене.

Однако с появлением в 1972 году нового громадного дефицита платежного баланса США (в размере 10 млрд. долларов, по официальной статистике) стало ясно, что смитсоновское соглашение не работает и, следовательно, предполагается новая девальвация доллара. Это ожидание привело к возобновлению игры против доллара и реализовалось в феврале 1973 года, когда в очередной раз США были вынуждены девальвировать доллар на 10% (путем повышения официальной цены унции золота до 42.22 долларов). В тоже самое время доллар оставался неконвертируемым в золото. В марте 1972 года шесть стран - первоначальных членов ЕС договорились о совместных изменениях в курсах их валют по отношению к доллару США с отклонением только в пределах 2,25%, несмотря на договоренность о допустимости 4,5% колебаний в декабре 1971 года. Это получило название «европейской змеи» или «змеи в тоннеле» и просуществовало вплоть до марта 1973 года. Когда в марте 1973 года вновь началась игра против. доллара, руководство кредитно-финансовых учреждений основных индустриальных стран договорилось о независимом плавании своих валют (отдельно доллара США, английского фунта стерлингов, японской иены, итальянской лиры, канадского доллара и швейцарского франка) или о совместном валютном курсе (немецкой марки, французского франка и валют с других стран центральной и северной Европы змеи с максимально допустимыми границами колебаний в 2 Д5 % между наиболее сильной и наиболее слабой валютой по отношению к доллару США). Таким образом, родилась современная система управляемого флоатинга или регулируемая система плавающих валютных курсов. Франция отказалась от змеи в 1974 году, Норвегия-в 1977, а Швеция в 1978 (в 1973 году Великобритания, Италия и Ирландия не присоединились к соглашению).

Хотя и непосредственной причиной крушения Бреттон-Вудскон системы и послужил громадный дефицит платежного баланса США в 1970 и 1971 годах, основополагающую причину можно найти в неразрешенных проблемах ликвидности, доверия и адаптации. Ликвидность - это тот объем международных резервов, который будет доступен в случае необходимости. Международные резервы формируются из золотого запаса страны иностранной валюты (в основном долларов США), резервной позиции стран в МВФ и СДР. Ниже показано, что повышение ликвидности в условиях существования Бреттон-Вудскон системы происходило путем повышения объема иностранной валюты, накопленной государством (в основном долларов), для финансирования дефицита платежного баланса США.

Международные резервы, 1950-1973 гг. (млрд. долларов США, на конец года)

В таблице стоимость всех международных резервов выражена в долларах США несмотря на то, что МВФ подсчитывает все резервы в эквиваленте СДР. 1 СДР был равен 1 доллару до 1970 года, примерно $1.09 в 1971 и 1972 гадах и окало $1.21 в 1973 году.

Золотой запас оценивается по официальной цене золота в 35 долларов за унцию до 1970 года, в $38, в 1971 и в 1972 годах, и по иене в 42. 22 доллара за унцию в 1973 году. Рыночная цена золота в Лондоне в конце 1973 гида составляла по большей части 112.25 долларов за унцию, а размер общемирового золотого запаса - 115 млрд. долларов. Для простоты стоимость всех резервов дана не в СДР, а в долларах США, а золотой запас - оценен по официально установленной цене.

Международная ликвидность необходима для того, чтобы страны могли профинансировать временно возникший дефицит платежного баланса, не вводя ограничения в торговле, до запуска механизма урегулирования платежного баланса и устранения дефицита. Неадекватная ликвидность затрудняет рост мировой торговли. С другой стороны избыточная ликвидность приводит к общемировому инфляционному процессу. Но при этом возникает согласно Роберту Триффину, серьезная дилемма. При Бреттон-Вудской системе большая часть ликвидности обеспечивалась за счет повышения обменных курсов, появившихся в результате дефицита платежного баланса США. Однако чем дольше существовал этот дефицит и чем больше нежелательных долларов оказывалось в руках иностранных государств, тем меньше было доверия к доллару. Недостаток долларов в 50-е годы сменился перенасыщением долларами в 60-х годах.

В ответ на возникновение этой проблемы и в надежде на то, что Соединенные Штаты в скором времени будут в состоянии преодолеть дефицит платежного баланса МВФ, решило выпустить в 1967 году СДР на сумму 9.5 млрд. долларов. Размещение СДР произошло в три приема - в январе 1970,1971 и в 1972 году в самый разгар значительного роста ликвидности в мире, появившегося в результате прошлого дефицита платежного баланса США. Заметим, что рост СДР с 1970 по 1971 и 1972 годы, показанный в таблице отражает не только новые партии выпуска СДР, размещенные в странах-членах МВФ в январе 1971 и 1972 года, но также и повышение долларовой стоимости СДР в результате проведенной в декабре 1971 года девальвации доллара. Аналогично между 1972 и 1973 годом не было нового размещения СДР, однако стоимость СДР возросла с 1.09 доллара в 1972 году до 1.21 доллара в 1973 году.

Как было показано, Соединенные Штаты Америки оказались не в состоянии справиться с постоянным и значительным дефицитом платежного баланса в основном из-за невозможности проведения девальвации доллара. Таким образом, при Бреттон-Вудской системе отсутствовал адекватный механизм регулирования который бы желали и были в состоянии использовать страны в качестве средства экономической политики. Следовательно, глобальные причины крушения Бреттон-Вудской системы лежат в неразрешенных проблемах регулирования ликвидности и доверия.