Главная

В период с 1945 по 1949 гг. США имели огромный избыток платежного баланса по сравнению с Европой и оказывали помощь европейской реконструкции по плану Маршалла. После завершения в основном к 1950 году возрождения Европы платежный баланс США стал дефицитным. До 1957 года дефицит платежного баланса был относительно небольшим - примерно 1 млрд. долларов ежегодно, что позволило европейским странам и Японии создать свои валютные запасы. Это был период дефицита долларов. Соединенные Штаты покрывали свой дефицит преимущественно долларами. Странам с положительным сальдо платежного баланса было выгодно принимать доллары, т.к.:

1. США были готовы обменивать доллары на золото по цене 35 долларов за унцию золота, что сделало "доллар стань же "хорошим, как и золото".

2. Доллары могли использоваться в международных расчетах с любой другой страной (т.е. доллар был подлинно международной валютой).

3. Долларовые депозиты приносили проценты, в то время как золото нет. Начиная с 1958 года дефицит платежного баланса США значительно возрос и достигал в среднем более 3 млрд. долларов ежегодно. Способствовало увеличению дефицита США огромное повышение оттока капитала (в основном прямые инвестиции в Европу после 1958 года и последовавшие за этим высокие темпы инфляции (связанные с избытком денежной массы во время воины во Вьетнаме), что привело к фактическому исчезновению традиционного для США положительного сальдо торгового баланса. США финансировали (покрывали) свои дефицит платежного баланса в основном долларами, в результате чего долларовые резервы иностранных государств в. 1970 году составляли более 440 млрд. против всего 13 млрд. в 1949 году (частные держания долларов были гораздо обширнее, что в любой момент могло предъявить права на золотой запас США). В то же время золотой запас Соединенных Штатов уменьшился с 25 млрд. $ в 1949 году по 11 млрд. долларов в 1970.

В связи с тем, что доллар являлся международной валютой, США считали, что нет необходимости проводить его девальвацию для направления дефицита платежного баланса. Вместо этого США использовали другие инструменты экономической политики, что, однако, принесло очень ограниченный успех. Одним из них была попытка, предпринятая в начале 60-х годов, поддерживать ставку процента на очень высоком уровне в краткосрочном периоде, чтобы сделать невыгодной, утечку капитала, и в то же самое время сохранять долгосрочные ставки процента на относительно широком уровне для стимулирования внутреннего экономического роста. Также Соединенные Штаты проводили форвардные интервенции на рынках иностранных валют, продавая перспективно сильную валюту, такую как, немецкая марка, для того, чтобы повысить норму дисконта без изменения валютного курса и сделать невыгодным отток ликвидного капитала при защищенном паритете процентных ставок. Они также проводили интервенции на наличном рынке, поддерживая доллар.

Необходимые средства для осуществления государственных интервенций на наличном и форвардом рынке США обычно получали по соглашениям о свопе между центральными банками и по соглашениям о кредитах стэндбай с МВФ. Также Соединенные Штаты предпринимали дополнительные меры по стимулированию своего экспорта, сокращали военные и государственные расходы и оставляли большую часть средств, выделенную на оказание помощи зарубежным странам, для расходования в США Более того, в период 1963-1968 годов США ввели меры прямого контроля над потоком капитала, среди них были налог, уравнивающий ставки процента, программа осуществление прямых зарубежным инвестиций и ограничение на выдачу банковских кредитов иностранным гражданам.

В связи с тем, что дефицит платежного баланса США сохранялся и рос со временем, иностранные долларовые резервы в начале 60-х годов возросли до такого уровня, что они превысили золотой запас США. Для того, чтобы предотвратить обмен избытка долларов на золото иностранным государством, и таким образом еще больше снизить золотой запас. США выпустили так называемые облигации Рузы. Они представляли собой среднесрочные казначейские облигации в долларовом достоинстве, но с гарантиями обмена по существующему валютному курсу. Несмотря на это, золотой запас США продолжал снижаться, в то время как зарубежные долларовые резервы продолжали расти до тех пор, пока они не превысили золотой запас США в 4 раза к началу 70-х годов.

Перед лицом обширного и постоянного дефицита платежного баланса США и резкого уменьшения их золотого запаса стало очевидно, что необходимо провести новое согласование паритетов. В1970 и начале 1971 паза США предприняли безуспешную попытку заставить страны, имеющие положительные сальдо платежного баланса - Германию и Японию ~ провести ревальвацию своей валюты. В этот момент превалировало ожидание скорой девальвации американского доллара. Тогда же международный рынок капитала стал сильно интегрированным из-за образования рынка евровалют Это привело к огромному дестабилизирующему бегству капитала от долларов к сильным валютам, особенно немецкой марке, японской иене и швейцарскому франку. В августе 1971 года президент Никсон был вынужден прекратить конвертируемость долларов на золото. Было закрыто "золотое окно". Бреггон-Вудская система умерла. В тоже самое время Соединенные Штаты Америки ввели контроль за ростом заработной платы, ценовой контроль, а также временную 10% надбавку к цате импортного товара для того чтобы подняться после предполагаемого пересмотра паритета валют

Способность США корректировать и устранять проблему дефицита платежного баланса при помощи долларов считалась неоспоримым преимуществом Соединенных Штатов, недоступной другим странам (которые сталкивались с жесткими лимитами, положениями на ограничения предложения золота и иностранной валюты для покрытия дефицита платежного баланса, если таковой имел место). Выгода, "возникающая в том случае, если страна выпускает свою валюту и эта валюта используется в качестве международной, относится к так называемому сеньоражу. Тем не менее, США платили достаточно высокую цену за привилегию сеньоража. Они были не в состоянии произвести девальвацию доллара (как делали другие страны от случая к случаю, например, как Великобритания и Франция) без угрозы подрыва Бреттон-Вудскон системы. В Соединенных Штатах по сравнению с другими странами было сильно затруднено применение средств кредитно-денежной и валютной политики. Следовательно, чтобы устранить дефицит платежного баланса им приходилось переносить всю тяжесть на бюджетно-налоговую политику, чтобы достигнуть внутренних целей, а также на дополнительные меры, специально устроенные для выполнения определенных задач (так же как контроль над утечкой капитала).

Достаточно трудно определить выигрывал или проигрывал платежный баланс Соединенных Штатов от того, что доллар стал международной валютой. В любом случае Франция, Германия, Япония и другие страны с избытком платежного баланса стали рассматривать Соединенные Штаты в качестве препятствия на пути превращения их стран " мирового банкира" - как страну, которую необходимо снабжать избыточной ликвидностью для устранения дефицита ее платежного баланса. Нежелание Германии и Японии провести ревальвацию заставило США девальвировать доллар, приблизив таким образом конец Бреттон-Вудской системы. В широком смысле это было продуманным политическим решением, направленным на уничтожение исключительного положения США как, мирового банкира или на то, чтобы отнять у Соединенных Штатов их "непомерные"(по словам Шарля де Голля) привилегии. Ирония заключалась в том, что доллар оставался всемирной валютой безо всякого золотого обеспечения и после крушения Бреттон-Вудской системы в августе 1971 года и даже тогда, когда были допущены изменения валютного курса в марте 1973 года. К тому же зарубежные долларовые резервы очень сильно возросли уже в период после 1971 года.