Главная

С началом второй мировой войны пришел конец классическому золотому стандарту. Валютные курсы с 1919 по 1924 гг. были очень изменчивы, что возобновило желание вернуть стабильность золотого стандарта. В апреле 1925 года Великобритания восстановила конвертируемость фунта стерлингов в золото по довоенным ценам и отменила эмбарго на экспорт золота веденное в начале Второй мировой войны. Другие страны последовали примеру Великобритании и также возвратились к продаже золота (США восстановили «золотое содержание») в 1919 году). Однако, по своей сути новая система была скорее золотовалютным стандартом, чем чистым золотым стандартом: при ней в качестве международных резервов использовались как золото, так и иностранная валюта (в основном фунт стерлингов, но также доллар США и французский франк). Это экономило золото, торговля которым стала составлять гораздо меньший процент от общего объема мировой торговли (по предвоенным ценам и перед лицом значительного роста других цен в результате войны).

Несмотря на утрату Великобританией значительной части своего конкурентного преимущества (особенно по сравнению с Соединенными Штатами) и существенное снижение доли иностранных инвестиций, из-за высоких военных расходов, восстановление довоенного паритета привело к чрезвычайному росту курса фунта стерлингов. Следствием этого стали отрицательное сальдо платежного баланса Великобритании и обусловленная попытками его устранить дефляция. С другой стороны, Франция столкнулась со значительным избытком платежного баланса после стабилизации в 1926 году франка на достаточно низком уровне. В 1928 гаду Франция, добиваясь превращения Парижа в Международный финансовой центр, приняла закон, предусматривающий устранение избытка платежного баланса при помощи золота, а не фунта стерлингов или другой иностранной валюты. Это было серьезным ударом по английским резервам и в краткосрочном периоде привело к переливу капитала из Лондона в Париж и Нью-Йорк, Когда Франция в очередной раз попыталась конвертировать все накопленные ранее фунты стерлингов в золото, Великобритания в сентябре 1931 года была вынуждена прекратить размен фунтов в золото, провести девальвацию своей национальной валюты. Таким образом, пришел конец золотовалютному стандарту (Соединенные Штаты Америки фактически отказались от золота в 1933 году).

Несмотря на то, что непосредственным поводом для обмена золотовалютного стандарта послужило решение Франции конвертировать все имеющиеся у нее фунты стерлингов в золото, фундаментальными причинами это послужили:

1. Отсутствие адекватного механизма регулирования неравновесия платежного баланса. Страны нейтрализовали несбалансированность при помощи своей денежной массы в условиях несоответствующих реальному курсу паритетов:

2. Огромный дестабилизирующий поток капитала между Лондоном и возникшими финансовыми центрами Нью-Йорком и Парижем.

3. Начало Великой депрессии (в которую внесла свой вклад неадекватная работа международной валютной системы). Однако несомненно, что любая международная система не выдержала бы в чрезвычайно напряжённых условиях общемировой депрессии.

Последующий периоде 1931 по 1936 гг. Характеризовался значительной нестабильностью и конкурирующей девальвацией валют, т.к. страны стремились "экспортировать" свою безработицу. В 1933-1934 году США девальвировали доллар (повысив цену унции платежного баланса с тем, чтобы стимулировать развитие своего экспорта. Необходимо отметить, что это было серьезной политической ошибкой. До 1936 года обменные курсы основных валют оставались приблизительно такими же, какими они были в 1930 голу, до начала цикла конкурирующих девальваций. Единственным достигнутым эффектом было повышение стоимости золотого запаса. При этом сократился объем валютных резервов из-за конвертирования его в золото в качестве зашиты от девальвации.

Также это был период, когда страны ввели очень высокие тарифы и другие ограничения на импорт, что сократило международную торговлю почти наполовину. Например, в 1930 году Соединенные Штаты Америки установили наиболее высокие за весь период существования страны таможенные пошлины на импорт товаров. К 1939 году, несомненно, депрессия уступила место полной занятости и войне.

Согласно точке зрения Нурке, межвоенный период продемонстрировал преобладание дестабилизирующей спекуляции и нестабильность гибких валютных курсов. Этот негативный опыт оказал очень сильное воздействие на Союзников, установивших после воины международную валютную систему с некоторыми элементами гибкости, не распространяющимися на область фиксированных обменных курсов. (Это рассматривается в следующем разделе). Позднее оценка опыта межвоенного периода была пересмотрена и было показано, что значительные колебания валютных курсов в период с 1919 по 1924 год отражали нарастание факторов неравновесия, происходившее в период первой мировой войны, а также и нестабильность сопутствующую послевоенной реконструкции, и, таким образом, ни одна система фиксированного валютного курса не смогла бы выжить в это время.