Главная

До этого момента рассматривался монетарный подход и внимание было сосредоточено на спросе и предложении денег внутри страны. Когда количество денег в стране превышает спрос на них со стороны резидентов, происходит их отток (дефицит платежного баланса) при системе фиксированных валютных курсов или обесценение валюты страны при гибких валютных курсах, С другой стороны, когда объем спроса на деньги со стороны резидентов превышает их предложенное количество, имеет место приток капитала (активное сальдо платежного баланса) при фиксированных валютных курсах или удорожание валюты страны при гибких курсах. Спрос на финансовые активы, кроме денег, не рассматривается в рамках монетарного подхода, недостаток преодолевает портфельный подход к платежному балансу.

Портфельный подход к платежному балансу постулирует, что деньги только один фактор в спектре финансовых активов, которые предпочитают держать резиденты страны. В простейшей портфельной модели отдельные люди и фирмы держат свое финансовое богатство в комбинации из денег отечественных и иностранных облигаций, обозначенных в иностранный валюте. Побудительный мотив держать облигации (отечественные и иностранные) определяется доходом или процентом, который они приносят. Однако, с ними также связан риск неуплаты дохода и риск, возникающий га колебаний их рыночной стоимости с течением времени. С другой стороны, держать деньги не рискованно, но это не приносит доход или процент.

Поэтому альтернативные издержки хранения денег являются неполученным доходом от облигаций. Чем выше доход или процент по облигациям, тем меньшее количество денег отдельные люди и фирмы желают держать. В каждом конкретном случае человек желает хранить часть своего финансового богатства в деньгах, а часть в облигациях, что зависит от его личных предпочтений н степени непринятия риска. Отдельные люди и фирмы держат часть своего богатства в форме денег (скорее, чем только в облигациях), чтобы платить по сделкам (транзакционный спрос на деньги). Однако, чем выше процент по облигациям, тем меньшую сумму денег они желают иметь (т.е. они будут экономить на использовании денег). Выбор, однако, вообще не лежит только между хранением денег и облигаций, а между хранением отечественных денег и отечественных облигаций и иностранных облигаций. Иностранные облигации, выраженные в иностранной валюте, несут дополнительный риск их держателя в связи с возможным обесценением иностранной валюты, от перекладывания потерь капитала при переводе в отечественную валюту. Но хранение иностранных облигаций также позволяет человеку разделить риски, вызванные всякого рода нарушениями, такими, как понижение дохода в одной стране, что в то же самое время вероятно не произойдет в других странах.

Поэтому финансовый портфель может включать деньги (чтобы осуществлять деловые операции), отечественные облигации (з целях получения дохода) и иностранные облигации (для получения дохода и разделения рисков). Учитывая свои вкусы и предпочтения, свое богатство, уровень внутренних и иностранных процентных ставок, ожидания относительно будущей стоимости иностранной валюты, темпов инфляции внутри страны и за границей и т.д. человек составляет портфель, который максимизирует его удовлетворение (т.е. наилучшим образом подходит к его вкусам).

Изменение в любом из указанных факторов (т.е. в предпочтениях держателя, его богатстве, внутренних и иностранных процентных ставках, ожиданиях и т.д.) побуждают держателя портфеля перетасовать его, с тем, чтобы достичь нового желаемого (равновесия) портфеля. Например, увеличение процентной ставки внутри страны поднимет спрос на отечественные облигации, но снизит спрос на деньги и иностранные облигации. Рост иностранных процентных ставок поднимет спрос на иностранные облигации, но понизит спрос на деньги и отечественные облигации. Возрастание богатства увеличит спрос на деньги, на отечественные облигации и на иностранные облигации. В соответствии с портфельным подходом к платежному балансу равновесие на каждом финансовом рынке возможно только, коша объем спроса на каждый финансовый актив равен его предложению. Благодаря тому, что инвесторы держат диверсифицированные н уравновешенные (с их индивидуальной точки зрения) портфели финансовых активов эта модель называется портфельным подходом.