Главная

В соответствии с монетарным подходом единственный путь повлиять на платежный баланс страны это воздействовать на спрос и предложение денег. Любая политика, увеличивающая спрос на деньги относительно их предложения, приведет к притоку денег (резервов) из-за границы, что представляет активное сальдо платежного баланса при фиксированных валютных курсах. С другой стороны, возрастание предложения денег относительно спроса на них будет покрыто оттоком денег (резервов) за границу, что приведет к дефициту платежного баланса.

Таким образом, девальвация национальной валюты, введение импортного тарифа или квоты и множественные валютные курсы увеличивают внутренние цены товаров, которые предложены в международной торговле. Цены на неэкспортируемые товары также возрастают, хотя обычно на меньшую величину, из-за замещения в потреблении и производстве между экспортируемыми и неэкспортируемыми товарами. Увеличение внутренних цен в результате такой политики ведет к возрастанию спроса на номинальные денежные остатки в стране.

Если такой рост спроса на деньги не покрыт равным ему увеличением их предложения со стороны финансовых органов страны, то приток денег шли резервов из-за границы (активное сальдо платежного баланса) будет покрывать избыток спроса на деньга до тех пор, пока этот избыток полностью не исчезнет и равновесие между объемом спроса на деньга и объемом их предложения не будет восстановлено. Если, однако, финансовые власти увеличат предложение денег, чтобы точно покрыть рост спроса на деньги в результате девальвации, введения тарифа или квоты или множественных валютных курсов, тогда это не приведет к притоку денег или резервов из-за границы и девальвация окажется полностью неэффективной для улучшения платежного баланса страны. Прямо противоположное может случится в результате ревальвации или отмены импортного тарифа, квоты или же множественных валютных курсов.

Однако, изменения в валютных курсах, тарифах, квотах или множественных валютных курсов оказывают только временное воздействие на платежный баланс. Влияние этих изменений длится только до тех пор, пока неравновесие платежного баланса не будет скорректировано. Поскольку в соответствии с монетарной теорией неравновесие платежного баланса, во всяком случае в долговременном периоде, корректируется автоматически международным потоком денег или резервов при системе фиксированных валютных курсов, постольку в мероприятиях этой политики нет необходимости, исключая, может быть те действия, которые ускоряют процесс регулирования, помогая более быстро устранить излишек спроса или предложения денег. Например, девальвация, имеющая цель скорректировать дефицит платежного баланса, поднимает внутренние цены и, таким образом, помогает поглотить излишек предложения денег, однако она не повлияет в длительной перспективе на реальные переменные величины в экономике.

Обращаясь к проблемам роста, можно прийти к выводу, что если финансовые органы не увеличивают достаточно внутренний компонент предложения денег, чтобы покрыть спрос на деньги, возросший в результате роста ВНП в течение времени, тогда приток денег или резервов возместит эту разницу (активное сальдо платежного баланса). Это сальдо будет возникать из года в год, пока рост предложения денег не достигнет роста спроса на них.

Это противоречит тому, что предсказывает традиционная теория мультипликатора дохода, а именно растущий реальный ВВП стимулирует увеличение импорта (через предельную склонность к импорту), вызывая ухудшение торгового и платежного баланса страны (при прочих равных условиях).

Монетарная теория предполагает вместо этого улучшение платежного баланса. Эти противоположные утверждения можно было бы согласовать в случае, если произойдет серьезное улучшение счета капитальных операций, которое позволит затем преодолеть неблагоприятное состояние счета торговых операций (предсказано теорией мультипликатора дохода), что улучшит платежный баланс в целом, как утверждает монетарная теория.

Подобным образом, если финансовые органы не увеличат внутренний компонент предложения денег достаточно, чтобы полностью покрыть возросший спрос на деньги, например, в результате экзогенного увеличения цен на энергию (при неизменном реальном доходе в стране), то приток денег или резервов из-за границы (активное сальдо платежного баланса) компенсирует разницу. Традиционный подход с позиций эластичности предполагает вместо этого дефицит платежного баланса. Однако, различные утверждения, вытекающие из двух теорий могли бы быть согласованы через счет капитальных операций, как это показано выше на примере роста.

То же самое справедливо, если финансовые власти не увеличивают предложение денег достаточно, чтобы полностью покрыть возросший спрос на деньги в результате экзогенного падения процентных ставок в стране. Возросший спрос на деньги возникает из-за падения процентных ставок, которое снижает альтернативные издержки хранения денежных остатков. Небольшое увеличение предложения денег вызовет приток денег или резервов из-за границы и активного сальдо платежного баланса. Традиционный подход постулирует вместо этого отток капитала из страны и дефицит платежного баланса как результат падения процентной ставки.

Одно важное заключение вытекает из монетарного анализа относительно эффективности мероприятий краткосрочной политики, таких как девальвация, корректировка дефицита платежного баланса, а именно то, что улучшение происходит в краткосрочном периоде только, если финансовые органы не увеличивают предложение денег для полного покрытия возросшего спроса на деньги в результате девальвации или других регулирующих мер. Поскольку дефицит платежного баланса в любом случае будет скорректирован автоматически в долгосрочном периоде за счет притока денег или резервов из-за границы при фиксированных валютных курсах, то постоянный дефицит платежного баланса означает чрезмерную денежную экспансию, которую проводят финансовые власти страны в соответствии с монетарной теорией.