Главная

Если рассмотреть синтез направлений политики, который Соединенные Штаты и другие ведущие развитые страны фактически проводили в период 1950-ых и 1960-ых годов, когда были установлены фиксированные валютные курсы, то можно сделать вывод, что большинство этих стран обычно использовали бюджетно-налоговую и кредитно-денежную политику для того, чтобы достичь внутреннего равновесия и меняли свои цели только в том случае, когда нарушения внешнего равновесия были столь серьезны, что их нельзя было больше игнорировать. Но даже тогда эти страны неохотно использовали кредитно-денежную политику для корректировки внешнего неравновесия и предпочитали вместо этого использовать прямой контроль над движением капитала (это будет обсуждаться в следующем разделе).

В течение периода гибких, но управляемых валютных курсов после 1971 года ведущие развитые страны были склонны, по большей части, придать валютному курсу функцию приспособления к внешнему неравновесию и обычно направляли бюджетно-налоговую и кредитно-денежную политику на достижение внутреннего равновесия. Действительно, во время нефтяного кризиса 1970-ых годов страны даже попытались управлять валютным курсом в целях поддержки юс усилий по сдерживанию инфляционного давления в национальной экономике. Однако, поскольку для финансовых рынков было характерным быстрое изменение ожиданий и процесс адаптации протекал для них гораздо быстрее, чем на реальных рынках (то - есть экспортных и импортных товаров), существовала высокая степень изменчивости и отклонения валютных курсов от равновесного состояния. Так как в первой половине 1980-ых годов инфляционное давление снизилось, ведущие развитые страны в своем большинстве продолжали проведение бюджетно-налоговой и кредитно-денежной политики в целях достижения внутреннего равновесия, но (за исключением США) время от времени перенацеливали кредитно-денежную политику на достижение внешнего равновесия в связи с попытками перехода к управляемым валютным курсам.

К 1985 году стало очевидным, что курс доллара был очень серьезно завышен и чисто рыночные силы не вызывали его понижения. Огромный бюджетный дефицит Соединенных Штатов удерживал реальную процентную ставку на более высоком уровне в США, чем в других странах и это вызвало очень крупный приток капитала в Соединенные Штаты, в результате чего доллар оказался значительно переоцененным, появились громадные дефициты торгового баланса США и раздались призывы к протекционизму (смотрите раздел 14.5). Ответной реакцией явилось осуществление Соединенными Штатами совместно с четырьмя ведущими развитыми странами (Германия, Япония, Франция и Великобритания) скоординированной международной попытки вмешательства на рынках иностранной валюты с тем, чтобы скорректировать завышенный курс доллара. Начиная с 1986 года США также выступали за одновременное, равное и скоординированное снижение процентных ставок в ведущих странах для того, чтобы стимулировать экономический рост и сократить безработицу, не влияя напрямую на торговлю и движение капитала.

Достигнув наивысшего уровня своего валютного курса в феврале 1985 года, доллар довольно неуклонно обесценивался до конца 1990 года, хотя дефицит баланса текущих операций США не начал сокращался раньше, чем в конце 1987 года. В 1990 и 1991 голах воссоединенная Германия резко повысила свои процентные ставки, чтобы избежать инфляционного давления на внутреннем рынке, стимулировать национальные сбережения и привлечь иностранный капитал для финансовой поддержки структурных преобразований экономики Восточной Германии, тогда как Соединенные Штаты и другие развитые страны Европы понизили свои процентные ставки затем, чтобы оживить экономику и преодолеть спад. Таким образом, ведущие развитые страны продолжали отдавать приоритет внутреннему равновесию и направляли кредитно денежную политику на достижение скорее внутреннего, чем внешнего равновесия. Далее обзор бюджетно-налоговой и кредитно-денежной политики США после 1981 года.

Макроэкономические данные США, 1981-1992 гг.